【西凤酒1952】细数进入白酒业的“资本们”

　　【西凤酒1952报道】中国酒业从来不缺少话题，无论是“香型崛起”、“国酒之争”，还是“产业黄金期”、“十年产业周期”，同样，“业外资本”也是近年来中国酒业的热门话题。作为一个产业，接受外来投资是产业经济发展到一定阶段的必然产物，随着中国酒业发展良好走势的进一步加深，酒行业已经成为受到“金融和地产行业疲软”困扰而投资无门的业外资本的进一步青睐，业外资本频频“落子”酒业。我们就历数一下进入白酒业的那些“业外资本们”。一线企业遭遇间接持股

　　贵州茅台无疑是中国白酒行业乃至中国酒行业的“巨无霸”，手握强有力现金流的茅台四处出击，在地产等行业纷纷有所涉猎，但对于业外资本的投资，贵州茅台仍然欣然接受。截至2012年3月31日，贵州茅台（600519）共有40079股东，其中在前十名股东中，除贵州茅台酒厂有限责任公司和贵州茅台酒厂集团技术开发公司共持股64.69%外，同业的中粮集团、上海捷强烟草糖酒集团有限公司分别持股0.47%、0.35%，而其他6大持股股东涵盖了中国工商银行等投资基金等，共占3.09%，且均为“流通股”。相同情况也出现在五粮液、古井贡等酒类上市公司中。

　　酒业一线企业由于已经形成品牌影响力和市场号召力，并且积累了巨大的资本优势，因此业外资本入股酒企多以间接持股的金融投资为主。业内人士指出，通过在股票市场的间接持股，相比参与企业经营管理的实体投资，投资者的投资流通性更强，买入卖出灵活控制，并且优质股票的价格总是呈上涨趋势，投资者的投资收益更高；即使在通货膨胀时期，股份公司的收益增长率一般仍大于通货膨胀率，股东获得的股利可全部或部分抵消通货膨胀带来的购买力损失，达到盈利目的，与此同时在保持一线企业控股的前提下，满足企业融资的机会，可谓双赢。

　　然而，虽然一线名酒企业直接接受外来资本相对较少，但作为名酒企业接受业外资本投资，则也有不少的案例。国家名酒贵州董酒在历经沉寂后，就接受了福建万祥集团、七匹狼、北京申易通投资公司以及上海华欣投资有限公司的投资整合，其中，福建万祥集团是一家以医疗健康、地产置业为主，并在金融、热电、商贸、物流、环保开发及新能源等领域进行多元化投资的综合性企业集团公司，有着丰富的资本实力和市场运作经验。目前，董酒经过资本重组，2012年预计销售收入达到10亿元。

　　同样是国家名酒的西凤也引入了中信产业投资基金、光大金控、海通控股、润物控股、贝利华等战略投资者以及西安智德通、延安百得信工贸等经销商作为战略投资者，实现了增资扩股，总股本增至4亿元，为上市铺路。二线企业成主战场，相对于一线企业引入业外资本的相对冷淡，二线名酒企业则成了业外资本博弈的主战场。2011年11月，联想控股有限公司收购河北承德乾隆醉酒业有限公司87%的股份，正式入主乾隆醉酒业，而在此前，作为联想控股宣布进军现代农业等领域之后出现的首个收购案例，联想控股和自然人黄星耀作为战略合作伙伴共同入主湖南武陵酒有限公司，成为武陵酒业的第一大股东。

　　实际上，这只是联想控股进入酒行业的冰山一角。2012年，联想控股旗下弘毅投资有限公司董事总经理邱中伟带队考察稻花香集团，表示希望与稻花香进行深入合作；3月22日，正式更名君联资本的联想投资再次入股安徽迎驾酒，联想“酒业帝国”的扩张步伐仍未停止。其实，在联想控股之前，诸多致力于全产业链发展的企业已经纷纷进入酒行业。早在2001年5月，汉龙实业通过其控股上市公司四川金路集团将绵阳丰谷酒业收归旗下，并通过运作成为四川白酒二线品牌的典型代表；以维维豆奶被人们熟知的维维食品饮料股份有限公司则在2009年10月以3.48亿元收购了枝江酒业51%的股权，而此前维维股份就已经收购双沟酒业38.27%的股份；以航空为主业的海航旗下的海航易控股有限公司也与贵州怀酒通过新设公司的方式进行股权合作，海航易控股先期注资7.8亿元，占新设公司股权比例的60%。值得关注的是，多次谋求收购品牌白酒未果的中粮集团已经尝试性的转向白酒上下游产业，与泸州市江阳区政府签订石梁酿酒项目战略合作协议，对石梁酿酒基地项目进行技术升级改造。

　　“从已披露的案例看，二线白酒是外来资本并购的首选。”中投顾问食品行业研究员周思然指出。这是因为，与一线白酒比，二线白酒的谈判能力较弱，但它们的成长性却不差。与西凤推进上市引进战略投资的举动相似，二线企业也吸引了国内外财务性投资资本。自2009年以来，战略投资者投资酒企的动作日渐频繁。高盛参股口子酒和宋河，中信产业基金参股会稽山绍兴酒，国泰君安参股今世缘，中信集团参股陕西杜康，景林资产参股浏阳河。还有今世缘引入战略投资者推进上市，上海铭大实业集团有限公司、国泰君安创新投资公司、北京盛初营销有限公司等5家战略投资者共斥资4.680亿元获得今世缘21%的股权；安徽双轮也引进深圳盈信投资作为战略投资控股企业100%股权，稻花香酒业也成功引进平安信托1.5亿元战略投资。

　　区域企业成抢手货，白酒行业利润空间巨大、发展前景乐观，产品的高增值保值性是吸引业外资本进入的主要原因。由于一二线白酒企业可并购、能并购的资源有限，在一二线白酒企业受业外资本追捧的同时，地方区域企业受益于板块、香型的概念，其中具备优良资产或良好成长空间的企业也纷纷成了业外资本的抢手货。1999年，具有超强投资眼光的天士力集团，就收购了茅台镇一家老字号酿酒企业，在此基础上创办了国台酒业，如今已成为社会公认的“茅台镇第二大酿酒企业”。黄梅酒业也是一个典型的案例。作为中国文化瑰宝黄梅戏之乡的代表性企业黄梅酒业，受益于安徽酒业板块崛起和背后两百多年对黄梅戏文化的传承，吸引了以印铁包装、兴隆日化、房地产开发为主业，以建筑建材、餐饮、住宿、商贸等为辅业的跨行业、多层次的民营企业集团安徽龙达集团股份有限公司。同样受益于板块概念的并不仅仅是黄梅酒业，还有坐落在泸州的泸州蜀光酒业也吸引了联想控股旗下企业投资1.4亿元持51%的股份。

　　另一方面，创业也成为业外资本进入酒行业的重要选择。例如，看到酱香型白酒的巨大市场潜力，贵州当地地产企业和深圳投资公司就共同筹资组成贵州大唐酒业。随着年产能达到万吨项目的推进，大唐酒业未来或将成为茅台镇酱酒产能前三强的企业。这同时也反映出业外资本对酱酒板块，特别是对贵州产区，对茅台镇酱酒核心产区特别青睐。

　　不仅仅是“墙内香<ancla=ku>”，国内酒类企业也成功地实现了“墙外开花”。早在2006年，云南峨山玉林泉酒业有限公司在昆明与世界500强企业泰国TCC集团正式签署并购协议，由TCC出资5500万元人民币整体并购玉林泉酒业，实现了跨国的整合。值得一提的是，一部分投资者也已经看到了酒业业外资本热闹背后的风险。就在近日，北京一家从事融资和战略投资的企业就向记者表示，白酒行业的投资价值已经被严重高估，投资热背后蕴藏着巨大的风险，投资者更愿意涉足食品、能源等民生产业。但无论怎样，业外资本进入酒行业的大幕已经拉开，而大幕背后的是非成败也终将在市场中得到检验。

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